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            貨幣市場利率下跌 傳導機制仍待疏通

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              10月8日  ,中國人民銀行公告不開展公開市場操作  ,當日有1000億元14天逆回購到期 ,凈回籠1000億元  。

              對此 ,央行解釋  ,目前銀行體系流動性總量處於較高水平  ,可吸收人民銀行逆回購到期、金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響  ,故不開展公開市場操作  。

              此前一日  ,央行宣佈從10月15日起  ,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點  ,釋放約7500億元增量資金  。

              交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示 ,此次降準主要目標在於通過降準置換本月4515億元即將到期的中期借貸便利(MLF) 。置換後仍有一定餘量可兼顧10月下旬的稅期和跨月流動性缺口 。就凈投放量角度看  ,此舉並非大水漫灌 ,而是更加註重定向調控和保持市場流動性合理充裕 ,引導和推動信貸和社會融資規模合理增長  。

              隨著央行年內第四次定向降準落地  ,當前市場流動性合理充裕 ,貨幣市場利率下跌  。10月8日 ,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜報2.5360%  ,下降11.7個基點;7天Shibor報2.6570% ,下降10.9個基點;14天Shibor報2.7660%  ,下降70.7個基點;3個月Shibor報2.8360% ,下降1.1個基點  。

              但與此同時 ,銀行體系流動性並未完全傳導至實體經濟  。國傢金融與發展實驗室高級研究員費兆奇表示  ,這表現在前端利率和後端利率聯動性依然不強  ,社會融資成本依然較高 。利率在不同市場的變化不同步 ,甚至出現倒掛  。在此背景下  ,如何疏通貨幣政策傳導機制  ,引導銀行體系合理充裕的流動性支持實體經濟的發展 ,已十分迫切  。

              鄂永健表示  ,貨幣政策正更加著重於引導和調整流動性流向  ,支持小微、民營和創新型企業 ,以提高政策有效性 。在此之外 ,還需財政政策加大力度  。

              費兆奇也認為  ,應以降低宏觀稅負為重點  ,加大積極財政政策實施力度  ,與貨幣政策形成合力  。比如切實有效減少企業稅費負擔  ,推進個人所得稅改革等 。運用積極財政政策  ,充分推動企業創新  。持續加快推進財稅體制改革  ,矯正供需結構錯配和要素配置扭曲 ,不斷提高資源配置效率等  。

              此外 ,專傢表示 ,在經濟下行壓力較大時期  ,銀行風險偏好降低是順周期的市場化行為  。為加大資金投放力度 ,保障實體經濟的有效融資需求  ,可完善具有逆周期性的風險補償機制  ,加大銀行結構性的信貸投放力度  ,更為有效地緩解中小企業的融資難問題  。 (經濟日報記者 李華林)